董少鹏：加快塑造“耐心资本”生态

来源：鹏友来开会

9月18日，李强主持召开国务院常务会议，研究促进创业投资发展的有关举措。这对于健全资本市场基本功能，塑造有利于创新资本、耐心资本聚集的投资环境，壮大新兴产业规模，促进传统产业升级，具有重大现实意义。

第一，支持符合条件的科技型企业境内外上市，对于增强投资市场活力，引导和保护创业激情，具有标杆意义。

会议要求，尽快疏通“募投管退”各环节存在的堵点卡点，支持符合条件的科技型企业境内外上市，体现了高层对建设高质量资本市场的高度重视。

疏通所谓的堵点卡点，既涉及上市标准问题，也涉及价值判断问题。政府鼓励资本投向创新型企业，既要基于现有共识优化制度，也需要投行加大对科技创新、模式创新、业态创新等的识别能力和定价能力。科技型企业往往不能在短时间内实现盈利，而一旦进入盈利期，又会呈现爆发式增长；另一方面，科技型企业有可能失败，只是为后起的科技型企业当铺路石。

支持符合条件的企业在境内外上市，可以通过上市遴选机制检验企业，也可以促进监管制度进一步完善。提高投行的识别能力和定价能力，是加快疏通堵点卡点、持续完善监管制度的重要前提。

第二，完善场内外股权转让、并购市场，促进企业优胜劣汰，让资本的遴选能力强大起来。

会议要求，大力发展股权转让、并购市场，推广实物分配股票试点。企业上市不是终点，而是企业融资和股权定价的一个过程和一个阶段。上市公司的价值是波动的，当股价和价值的偏离度较大时，就面临着股权转让、并购的问题。可以说，并购市场、股权转让市场不流畅、不活跃，则说明这个市场是缺乏效率的。

要通过并购重组消化上市公司资产价格的正常波动，实现企业优胜劣汰。并购重组市场既包括交易所市场，也包括交易所以外的市场，并且，两个市场应当是互通的。而实物分配股票，拓宽了基金向投资人分配利益的渠道，丰富了基金持有人和基金管理人利益平衡的手段，也可以借此打通募投管退的一些堵点。